创业板周岁的“成长烦恼 ”

光阴 ：2010年10月29日 15:20:14 中财网

　　消息 提示
　　明天，创业板市场迎来一周岁寿辰。从2009年10月30日创业板首批28家企业集体鸣锣上市，截至目前，这个创业大家庭规模 已扩大 到134家上市公司。
　　一年来，创业板市场留给业界颇多争议和质疑。例如，高市盈率、高发行价、高超 募的"三高"现象，制度性缺点 ，公司成长性不足等。
　　对于尚处在初级阶段的创业板市场来说，我们该如何评价和了解其一年来的表现 ？争议和质疑产生 的根本 原因在哪？带着这些疑问，本报记者采访了业界权威 专家进行解读。
　　国内知名 财经评论人士
　　水皮
　　北京大学证券钻研 所所长 吕随启
　　访谈人物
　　无论是"三高"现象、造富机器，还是制度性缺点 ，创业板市场蒙受 的质疑和争议，缘于其市场化的不够充沛 ，甚至有"伪市场化"的过渡状态 存在所致。
　　现在不能寄盼望 于创业板市场快速地成为一个真正独立的局部市场，而是该当最大限度地令募集到的资金有更合理的配置，而不是超募资金的长期存在。
　　评价：解决融资难题但也被"小老头"公司困扰
　　表现 ：百余企业募集近千亿
　　目前，已有近140家企业在创业板挂牌上市，总市值近6000亿元，这些企业通过IPO募集到的资金达到 947亿元。
　　
　　记者：回首这一年来创业板的市场表现 ，您如何评价？
　　吕随启：创业板推出一年来，需要 确定 的积极作用是其融资功效 ，也就是说，创业板的确解决了一些高科技企业的上市融资问题。但现在还不能说是百分百地达到 了让高科技企业上市融资的目标 ，因为一年光阴 对创业板市场来说终究 还是一个新生事物。
　　水皮：创业板与其最初上市的目标 还是有必然距离的，要害 在于它的上市公司的选择上不理想 ，太多长不大的"小老头"公司在里边。
　　风险：门槛的降低 扩张 了风险
　　表现 ：市场表现 "高高在上"
　　创业板市场推出后，登陆企业的动态市盈率明显 走高，从发行市盈率看，这130多家公司发行前市盈率平均为49.8倍，发行后的市盈率高达69倍，而高市盈率的发行，带来发行价的迭创新高，平均发行价为33.01元，最高发行价达88元。
　　记者：创业板市场的风险性似乎并不来自于技巧 层面，而还停留在相信 度、印象层面，例如股价高了、风险大了之后，就有高管辞职之说。这种奇特 的市场风险形成原因是什么？
　　水皮：我觉得 根本 原因在于中国的资本市场整体建设与发达国家 并不一样，它并不具备一个局部市场化的条件，因为它整体是非市场化的，你在发行环节上局部市场化导致的成果 是扭曲的，甚至是伪市场化的。
　　从全世界的创业板来看，除了纳斯达克阶段性的成功 之外，其他都是失败的，失败的原因在于它降低 了上市的门槛，扩张 了风险。但中国还有大宗的优质企业排不上队上市，而创业板恰恰降低 了门槛，某种程度 上造成了"劣币驱赶 良币"的为难 局面 。
　　吕随启：创业板的风险来自于发行层面，也就是企业上市之初的一些问题。登录到创业板上市的企业中部分存在一些变形因素，也有很多跟创业板设立的初衷不相吻合之处，这样会助涨这个市场的投机性。
　　还有一个问题，创业板扩容的速度也对比 快，当扩容过快，必定 门槛相对降低 ，门槛降低 了以后，市场还赋予这么高的市盈率和股价，那么衍生出来的风险就在加大。
　　危机：有些股票没有太大投资价值
　　表现 ：没跑过中小板和主板
　　就已披露的三季报信息而言，这些创业板公司的成长性不仅远远后进 于中小企业板，甚至后进 于主板。
　　
　　记者：现在能否推断，创业板市场这种难有事迹 支撑 的危机，以后仍会持续 ？
　　水皮：中国的资本市场实际上整体是融资不够，但是创业板融资的过度实际上造成了一种资源的浪费，社会资源的错配，这是一个负面的影响，随之而来的就是市场对创业板的炒作，出现泡沫。
　　这种危机的继续 性与否，现在看来问题还在于发行制度，尤其是解决超募融资的问题。有数据显示，一年光阴 ，创业板上市公司的超募比例高达1.89倍。
　　吕随启：危机的存在凸显了一个问题，就是市场赋予创业板股票的价值已经超过了其内在价值。
　　未来：泡沫幻灭 之后创业精力 就回归了
　　记者：创业板市场如何来改良 现在的风险和危机局面 ？
　　水皮：预计短期内暂时还不会有大的转变 ，由发行制度造成的行政溢价有可能会慢慢降下来，有助于二级市场泡沫的把持 。另外，创业板要对创新型企业要有所着重 ，对现在大宗的长不大的"小老头"类公司该当以后划清界限 ，要体现产业政策，一些"十二五"方案中的重点产业、节能环保、信息技巧 等等可以适度放宽，其他没必要放宽。
　　当然，泡沫总有幻灭 的一天，当泡沫幻灭 之后，创业精力 也许就会回归了，这是一个循环往复的历程 。
　　吕随启：我觉得 最要害 还是在估值方面有对比 客观的市场体现，才干 避免微观经济主体盲目推高股价。要降低 创业板风险，该当从创业板市场的提供方，也就是发行的角度进行更大力度的革新 。
　　"造富"奇迹频现
　　2009年11月中旬，中国创业板"开锣"半个多月，胡润作为富豪炮制团队的首席调研员，见证了创业板第一批亿万富豪出身。
　　一年之后，富豪榜上的名字将被新的名字冲击或刷新。昨日，记者拨通了胡润的手机时，他称"这一年光阴 有太多奇迹"……
　　"造富"速度：
　　每天"生"两位亿万富豪
　　虽然胡润团队还没有将第二份创业板富豪榜制作 完毕，但他所控制 的粗略数据，足以令他感叹 创业板市场这个造富机器的种种奇迹。
　　有数据显示，截至10月26日，创业板共有公司134家，总市值近6000亿元。短短一年，增长 超过400%。
　　截至目前，创业板上身价亿万的富豪已超过500人，其中资产超过10亿元的就有70多人，千万富翁近千人。有媒体称，如果扣除非交易日，创业板大约平均每天就"生产"出两位亿万富豪。
　　一夜暴富之后，这些财富又将继续 多久？11月1日，第一批上市的28家创业板公司将有约12亿股解禁，那些快速膨胀的财富终于可能变为真金白银。