若是两年前，甚至一年前，电纸书热潮刚刚兴起，爱好浏览的年青人可能还会感到到这个新玩意的时兴与便捷，但如今到中关村的年青人在电子产品[ChanPin]的选择上已然发生了转移。

他们关注的恐怕会是前不久降价后又恢复原价的iPad1和刚上市的iPad2，他们迟疑的，是该买廉价小巧的iPod Touch系列产品[ChanPin]，还是选择价高而大气的iPad产品[ChanPin]。以至于在2011年4月6日这样一个清明假日后，中关村E世界大楼里苹果产品[ChanPin]柜台前依然人来人往，位于大厅一层中央的汉王[HanWang]专卖店里却无人问津。

这正是目前汉王[HanWang]科技[KeJi](002362.SZ)为难处境的一个缩影。对外，要面对苹果公司平板电脑[PingBanDianNao]带来的市场冲击，对内，有爱国者、台电、纽曼等传统硬件和数码品牌加入竞争，更有盛大Bambook以999元的低价带来的冲击。

汉王[HanWang]创建头十年几乎一事无成，还险些走到瓦解边沿。直到发现电纸书，汉王[HanWang]孤注一掷，终于在国内抢得头筹。但现在，无论是电纸书还是推出的平板电脑[PingBanDianNao]，似乎都只是追随者，汉王[HanWang]正遭遇被替代的命运。而去年公司毛利率的大幅降低(相干财务剖析详见B11)，以及最近高管的猖狂套现，更让投资者对汉王[HanWang]的命运多了一重忧虑。

“纯电纸书过时了”

“这款电纸书是去年推出的，现在廉价了几百块，那款产品[ChanPin]是带手写笔的，也比以前廉价了。那边产品[ChanPin]是汉王[HanWang]新推出的带上网功效”，4月6日，中关村E世界大楼的汉王[HanWang]专卖店销售人员对前去了解产品[ChanPin]的《投资者报》记者给予了极大的热忱。但在记者逗留的近一小时里，这家专卖店始终无人光顾。

汉王[HanWang]的电纸书目前主要分三大类，一类是较早推出的产品[ChanPin]，不带手写笔，只能用来看书；另一类产品[ChanPin]带手写笔，在浏览的基础上增长了手写、笔记、找词典和中英互译的功效。

最高档的一类产品[ChanPin]是既带手写功效又能上网的。其中一部分是通过WIFI无线上网，另一部分是通过3G上网卡上网。销售人员介绍说，这是汉王[HanWang]为了增长电纸书功效，满足用户更高需求而升级的产品[ChanPin]，但该系列产品[ChanPin]售价为3500~3600元，尽然比iPad1的3300元售价还贵，但功效也只是浏览。

另一款产品[ChanPin]D31状元版是专门给学生学习和浏览用的，报价为2200多元，实际售价为1800多元，功效也只是浏览，能听音乐，不能上网，不能看视频，没有任何娱乐功效。其它产品[ChanPin]的售价也多半在2000元左右。

记者随后在该楼二层的另一家店里也看到有汉王[HanWang]产品[ChanPin]，不过，店主对记者表现，“以前卖得好，现在不好卖了，一周都卖不了两三个”，对于滞销的原因，她以为是“功效太单一，缺乏电子产品[ChanPin]应有的娱乐功效，有点过时了。”

去年中期，盛大文学推出999元的电纸书产品[ChanPin]，对全部业内构成宏大冲击，汉王[HanWang]科技[KeJi]的电纸书产品[ChanPin]一般在1000元以上，部分新品甚至在2000元左右，价格战不可避免。

汉王[HanWang]科技[KeJi]一名销售人员表现，999元已经强迫部分电纸书厂家下调价格，甚至要专门生产“更廉价”的产品[ChanPin]来应对。早在去年前三季度，汉王[HanWang]的个人用户数量已经超过了企业用户，并且随着电纸书产量规模化，年均降价幅度达到500元。

事实上，除了众多的同行外，越来越多的移动终端——手机、平板电脑[PingBanDianNao]等都在跟电子浏览器争取市场。“相比之下，均价2000元左右的电子浏览器，功效相对单一，价格不降没人买”，一名券商剖析人士表现。

亏损宿命难逃

由于汉王[HanWang]产品[ChanPin]被迫降价，利润率敏捷下滑。汉王[HanWang]科技[KeJi]3月18日发布的2010年事迹公告显示2010年实现营业收入12.37亿元，较上年同期增加112.71%；归属于上公司股东的净利润为8790万元，较上年同期增加2.69%。

从表面看，这份年报还能证明汉王[HanWang]科技[KeJi]的电纸书业务保持了增加态势，但细看公司净利就发现，汉王[HanWang]科技[KeJi]净利润增速大幅放缓。

汉王[HanWang]董事长刘迎建(微博)也许没料到，从失败到胜利，用了10年时间，但从光辉到落寞，只用了不到3年时间。

1998年到2005年，汉王[HanWang]经历了从手写辨认、语音辨认到智能电话等数十个项目，多数都以失败告终。

汉王[HanWang]从2005年开端闭门造电子记事本，到后来对索尼、亚马逊产品[ChanPin]的借鉴，汉王[HanWang]也调整了产品[ChanPin]思路。“本不如书”刘迎建说，在中国记事本一年的产值才几个亿，但是书的产值一年有六百多亿。

直到2008年3、4月间，汉王[HanWang]逐步把战略调整为以书为主。“读书人狂喜，印书人跳楼”，这是汉王[HanWang]电纸书2008年8月正式面市的第一个广告。刘迎建的想法是，发现机遇就要孤注一掷。2009年第二季度，汉王[HanWang]以每月800万元的额度持续为电纸书投放广告，三个月花掉其2008年度净利润(3012万元)的约80%。

此前做手写笔、文本王和名片通这些产品[ChanPin]，汉王[HanWang]的年销售一直在2亿元左右彷徨，有了电纸书之后，汉王[HanWang]2009年销售额增至5.8亿元。刘迎建泄漏，2009年电纸书销售占到汉王[HanWang]全年销售总量的60%左右，2010年第一季度这个数字更是达到了78%。仅2009年，汉王[HanWang]一共卖出了26.6万部电纸书，今年一季度这个数字是16.45万部。

正是由于在电纸书范畴孤注一掷，汉王[HanWang]科技[KeJi]2010年3月3日胜利登陆深交所中小板。上市仅7个交易日之后，汉王[HanWang]科技[KeJi]的股价就轻易突破了百元，跻身中小板“屈指可数”的百元股行列，强劲的势头再度引发人们对电子浏览器市场的关注。

就在汉王[HanWang]上市后不久，新闻出版总署科技[KeJi]司司长张毅君泄漏，全球大约有80余家企业正在生产或计划开发具有自主知识产权的电子浏览器，其中中国大陆地区有41家，港台地区3家，国外有36家。内地41家企业中除汉王[HanWang]、翰林、易博士、纽曼等硬件制造商外，还包含中国出版集团和上海世纪出版集团等传统出版单位。

竞争对手渐渐多起来，而电纸书盈利模式尚无定法，像汉王[HanWang]这样的硬件制造商若不未雨绸缪，显然不会有太大盈利空间。苹果iPad产品[ChanPin]在国内的畅销，更让汉王[HanWang]如临大敌。业内广泛信任，电纸书只是过渡产品[ChanPin]，以iPad为代表的平板电脑[PingBanDianNao]完整具有替代电纸书的可能。

“iPad一推出来以后就替代了五个产品[ChanPin]：数码相框、游戏机、上网本、MP4、电纸书，这五种东西基本都是娱乐性的。”刘迎建承认平板电脑[PingBanDianNao]对电纸书浏览功效的整合兼容。

转型不具优势

去年5月18日，汉王[HanWang]正式对外发布两款平板电脑[PingBanDianNao]TouchPadB10和TouchPadB20。刘迎建称，苹果的平板电脑[PingBanDianNao]iPad像是“一款玩具”，汉王[HanWang]的TouchPad才是真正的平板电脑[PingBanDianNao]。

这既是汉王[HanWang]对苹果公司拉开的竞争架势，也是汉王[HanWang]在内外交困情况下做出的转型：进军平板电脑[PingBanDianNao]和智能手机。

4月6日，在中关村的汉王[HanWang]专卖店也摆放着汉王[HanWang]平板电脑[PingBanDianNao]，销售人员明确表现，目前卖得不好，在记者讯问销售人员应当买哪款产品[ChanPin]当礼品时，对方仍不断推举电纸书，而对汉王[HanWang]平板电脑[PingBanDianNao]却较少推举。

目前国内的平板电脑[PingBanDianNao]品牌有联想、万利达、ACER、壹人壹本、爱国者等。仅万利达目前就有三款平板电脑[PingBanDianNao]，而联想全新上市的乐Pad更是直指iPad，此外，华硕的Eee Pad、壹人壹本的T2、爱国者的E500等，都是目前市面上能见到的平板电脑[PingBanDianNao]。

据了解，在刚刚过去的3月，苹果iPad2率先登陆，虽让其他厂商措手不及，但根据各厂商的发布计划，在未来几个月内，将有近百款平板电脑[PingBanDianNao]加入战局。

在琳琅满目标平板电脑[PingBanDianNao]产品[ChanPin]中，除国产平板电脑[PingBanDianNao]外，三星、HTC、摩托罗拉、惠普、LG等一众外资品牌也正在瓜分平板电脑[PingBanDianNao]市场。销售人员对记者表现，目前的市场销售情形来看，外资品牌电脑似乎更具竞争力。

在中关村平板电脑[PingBanDianNao]市场上，三星成为继苹果之后的第二大热销品牌。汉王[HanWang]转做平板电脑[PingBanDianNao]显然还有很长的路要走。

汉王[HanWang]转型的另一条路是进军智能手机，刘迎建前不久接收媒体采访时也表现，智能手机、平板和电纸书是移动互联网的三大终端。据其泄漏，汉王[HanWang]在上市后资金非常充分，研发人员已经由200人敏捷扩充至800人，除了电纸书和平板电脑[PingBanDianNao]的研发团队外，也有专门的团队在从事智能手机的研发工作。

但业内广泛不看好这一业务，“汉王[HanWang]与运营商之间没有良好的合作，也缺乏这一范畴的技术平台。”上述剖析人士以为，苹果是有一个壮大的技术平台，所有产品[ChanPin]都基于这一平台开发，并不断推陈出新，这是产品[ChanPin]与技术之间的血脉关系，但汉王[HanWang]不具备这一优势。

9高管同时减持8000万元

与此同时，汉王[HanWang]又瞄准了另一个群体：学生、课堂和电纸书包。3月24日，汉王[HanWang]科技[KeJi]副总裁及电纸书包项目负责人王邦江在上海表现，由汉王[HanWang]科技[KeJi]自主研发的电纸书包将于今年八九月间推出，汉王[HanWang]科技[KeJi]拟携手虹口区一起在区内学校试点“电纸书包进课堂”。

“汉王[HanWang]方面预计，未来几年，教育范畴等专业市场将代替礼品市场，成为汉王[HanWang]最重要的营收来源。”电纸书包能成为汉王[HanWang]科技[KeJi]另一根救命稻草吗？

早在2009年，汉王[HanWang]科技[KeJi]就曾经将目的对准过学生，但并没有取得本质性成果。而这一次汉王[HanWang]借国家政策东风卷土重来，也只是新瓶装旧酒。而且，从汉王[HanWang]表现“只做终端不做内容”，“只要你用我的电纸书，怎么都可以做”的立场看，至少表露出无奈，既受到版权方面的压力，又在商业上有所让步。

令人意想不到的是，就在汉王[HanWang]内外交困、正四处追求突围之时，公司高管开端猖狂套现。深交所数据显示，仅3月21日这天，汉王[HanWang]科技[KeJi]就有9名高管同时减持，累计减持约120万股，占总股本的1.12%。套现总额达到8125万元。

其中，有6人落袋上千万元。副总经理张立清减持30.08万股，套现2041万元，董事兼副总经理刘晶温和另一副总经理李明敬两人都减持15.41万股，各自套现1045.47万元。公司董事兼总经理张学军减持15.08万股，套现1023.33万元。

副总经理李志峰监事岗分离减持14.93万股和14.76万股，分离套现1013万元和1001万元。其余三名副总经理的个人套现额也都在300万元以上，其中张开春套现339万元、杜建军套现312万元、张健套现3.4万元。

值得注意的是，这9名高管都在公司领取较高年薪， 最高的为54.54万无，最少的也有36万元以上，多数年薪在40万以上。现在，连高管对汉王[HanWang]都没了信念，投资者如何看好公司的未来？