赵娟

　　谁也没想到，一种创新营销品种ETF联接基金的涌现，竟使得基金业“榜眼”分歧甚嚣尘上。

　　2007年以来，华夏稳坐基金公司规模排名冠军，第二把交椅一直为嘉实、易方达、博时、南方所“争取”。2007年博时摘得亚军，2008年嘉实上位，2009年，易方达规模敏捷扩大代替嘉实。2010年嘉实再度反追易方达，但分歧涌现了，也有人不这么以为。

　　近两年来，嘉实和易方达的总规模“咬”得越来越近，差距保持在百亿甚至几十亿之间，是否计算ETF联接基金规模直接影响二者排名高下。

　　通过不同基金研究机构的统计、不同媒体的报道得出的结论可能各异。对联接基金是否应计入基金公司总资产规模统计，业内说法不一，但被排在后面的公司难免介怀。

　　联接基金惹的“祸”

　　由于ETF基金的销售渠道局限于券商，规模发展迟缓，2009年8月，ETF联接基金作为一种创新产品涌现，银行客户可以借此购置ETF，根据规定，联接基金不低于90%的资产被用于申购老ETF基金，因此也被以为是一种营销的创新。

　　2009年12月和2010年3月，易方达基金分离发行了深证100(159901,基金吧)ETF和上证中盘ETF的两只联接基金，根据Wind统计的数据，截至2011年1季度末，其资产净值分离为111.4亿元、14.2亿元。

　　若不统计联接基金已经申购相应ETF的约90%的资产（这部分资产已在相应ETF中被统计），2011年1季度，易方达基金管理的总资产为1471.2亿元，而若统计所有联接基金资产在内，易方达基金的总资产规模则为1589.1亿元。

　　而嘉实基金旗下并无联接基金，2011年1季度末，其总资产达1506.3亿元。因此，是否统计联接基金规模直接影响这两家基金的排名。

　　这同样涌现在2010年3季度末的统计中，若统计联接基金，易方达总资产规模达1634.3亿元，超于嘉实基金的1538.1亿元；若不统计，易方达总资产规模为1469.3亿元，不及嘉实。

　　记者注意到，Wind数据页面有一条注释：“在资产规模统计时，剔除ETF联接基金公告投资基金的资产，如ETF联接当期未公告相应投资比例，则按其最新基金类资产配置比例计算。”

　　Wind一位后台数据研究员表现，Wind正是从2010年3季度末开端调整了规则，剔除了联接基金已投资ETF部分的资产计算，“我们征求了许多基金公司的看法，发了ETF联接基金的公司表现无所谓，但没发的强烈建议修改。”当然，嘉实基金也在强烈建议修改之列。

　　天相投顾基金研究负责人、首席基金剖析师闻群告知本报，他们曾对该问题进行细致致论证，并对比了国外ETF联接基金的经验，但没有得出结论，闻群称，是否统计联接基金，“是没有明确尺度的，因此天相每季度或每年末都公布从两个口径分离统计的数据。”

　　按基金合同分，联接基金属于单独产品，有独立的基金合同；但在收管理费方面，证监会规定，联接基金投资于ETF的资产不得收取管理费。

　　德圣基金研究中心首席剖析师江赛春以为，这些计算办法纯属数字游戏，怎么排都有道理，症结看不同利益方想得到什么结论，联接基金和ETF基金是衍生资产和基础资产的关系，如果要剖析不同公司的客户和市场占领率，应当剔除统计联接基金。

　　不过记者注意到，银河证券基金研究中心在2010年末的《年度基金行业规模评价》报告中，是依照统计联接基金所有资产在内计算的易方达基金总资产规模。

　　但同样是证监会首批认证的基金评级机构，济安金信则在同期的统计中称：“由于ETF联接基金将其绝大部分基金财产投资于跟踪同一标的指数的ETF，在规模及份额的计算上存在反复性，为此对于此类基金给予了相应的剔除。”

　　易方达内部人士对此称，“总规模怎么能不包含联接基金呢？国际上金融衍生品很多，都是相互投资，那都不计算规模了吗？”记者了解到，拥有联接基金的公司在给证监会上报产品和公司规模的时候，几乎都将联接基金资产全体统计在内上报。

　　其实不仅嘉实和易方达之间，目前有17家基金公司拥有21只ETF联接基金，各梯队基金公司规模排名竞争时都会遇到这一问题。基金公司高管也有来自股东的规模排名压力

　　争取趋烈

　　2007年后，华夏基金规模与行业第二名的差距逐年扩展，直到被停发新基金才开端缩小差距。紧随其后的四大基金公司，“超出对手、追赶华夏”的竞争不言自明。

　　竞争主要在嘉实和易方达基金之间。1999年成立的嘉实基金，2006年排名从第六跃居第一，2007年排名第三，2008年则以1357亿元的规模位居第二，此时易方达的规模仅876.3亿元、排名第五。但2009年，易方达的总资产规模快速增加，一跃增长700多亿元，最终代替嘉实成为亚军，而嘉实这一年规模仅增长了189亿元。

　　2010年易方达总规模缩水141.9亿元，但今年1季度，嘉实总规模缩水96.7亿元。若不计算联接基金，目前二者总资产规模仅差35亿元，嘉实暂为领先；而易方达的总份额已经超过嘉实26.5亿份。

　　指数型产品对两公司的规模贡献良多。2009年下半年来，易方达新发的8只基金中，联接基金、指数基金占一半；嘉实旗下规模最大为超过300亿元的沪深300　LOF。嘉实正酝酿发行千亿的跨市场沪深300ETF，并计划将沪深300　LOF改造成未来沪深300ETF的联接基金，届时，二者排名之争或将是另番气象。

　　这两家公司均为规模超千亿的老公司，高管稳固；有较强的渠道关系和客户基础。但近两年，易方达在银行渠道发力，新基金的规模突出。

　　江赛春剖析，嘉实的事迹波动相对较大，更偏成长性；易方达相对安稳，但近两年除了指数产品也没有特殊突出的事迹，总体上偏自下而上的风格。

　　根据银河证券基金研究中心的数据统计，2010年，嘉实基金旗下股票投资方向基金的平均事迹是11.91%，易方达该事迹是3.68%；截至5月5日，今年以来嘉实基金该事迹为-7.53%，易方达基金为-6.47%。