陈宏初

　　记得法国著名的雕塑巨匠罗丹曾经论述过他在艺术创作中的胜利之道：“I choose a block of marble and chop off whatever I don"t need”。中文意思是“我会选择一块石料，然后铲掉我以为不必要的部分”，剩下的部分就是一件非常好的创作。那么，在投资中哪些是“不必要的部分”呢？

　　经过多年的视察和实践，笔者就一些常见的误区做了以下总结并引认为戒：

　　首先，过度的疏散投资。曾经见过一些基金投资组合资金规模并不很大但投资却非常疏散，持仓个数多达60－100多个，而且大部分的个股持仓比重平均不到百分之一。有些基金经理经常自诩自己组合曾经持有过哪个黑马，白马，但他们基金的整体表示却不尽如人意。原因就是这些组合持仓集中度不够高从而攻击力不强，并且由于对持有股票的研究不深或者信念不足从而不敢重仓押注。

　　其次，过早获利了结，过迟斩仓止损。心理上割肉止损永远是苦楚的。但是笔者以为在投资进程中及时止损的重要性大大超出择时获利。在过去十几年的投资生涯中，笔者曾经多次因为个别牛股短期涨幅太高而急忙获利了结，但结果往往因为错失后面更大的行情而懊悔。

　　再次，对媒体及内情信息的追从和依附。对于那些声称能靠内情消息而发大财的投资者，笔者一直抱有疑惑的态度。笔者一直以为对于媒体新闻及券商报告应谨严看待并加以理性剖析，因为有些报道往往有必定的滞后性，群体性和渲染性。投资者不能轻率地依附这些信息来做投资决策，因为记住当你想的和做的都与别人一样，那你将取得的成就与他们差不了多少。

　　最后，不恰当的应用各类技术剖析和估值办法。最近，投资者经常问起为什么银行股在盈利增加良好的情形下估值却不断下滑。如果简略地套用常见的估值办法如静动态市盈率，市净率或是股本回报率，现在银行股简直是太廉价了。但是当进一步研究全部宏观形势，我们会发现国内外总体信贷规模近年来已达国内生产总值的1.6倍。按国际经验来看，许多发展中国家的信贷一旦超过此比例，银行体系就可能会出问题。（作者系华安资产管理（香港）有限公司投资总监）