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2010版国情
投资印尼:喜忧参半的“黑马”市场--中国国情
2011-05-05
文│机构投资 Institution Investment 朱依依
印尼,2010年领涨新兴市场。
曾经是1997年亚洲金融危机的最大受害者,却在后来的十多年内,成为全球投资者眼中的黑马。
然而,乐观中保持谨严。倘若长期困扰印尼的一些治理问题得不到解决,其“马力”依然让人担忧。
【持续领涨新兴市场】
1997年,亚洲金融危机时代,印尼饰演了最悲情的角色。
危机爆发初期,印尼曾出乎意料地抵抗了来自泰国和菲律宾货币贬值的沾染。当一些大型对冲基金在1998年年中买入印尼货币卢比时,很多投资者还信任印尼已经躲过了一劫。
然而,印尼危机在当年8月突然爆发。
数据显示,1998年7月31日至1998年9月30日,雅加达综合指数跌去了42.67%,跌幅位列亚太市场各指数的首位。
此后很长一段时间,印尼成为亚洲金融危机最大的受害者。
令人惊讶的是,在这场危机过去后的十多年,印尼股市竟以领跑者的身份涌现在全球投资者面前。
在去过的两年里,雅加达综合指数持续走出了两个高潮。
2009年,该指数全年涨幅为86.98%,仅次于沪深300指数;2010年为46.13%,全年领涨新兴市场,涨幅比MSCI新兴市场指数高出了29个百分点。
对于这匹黑马的涌现,外界均表现惊讶。
去年,马来西亚侨丰银行的经济研究团队(OSK-DMG GROUP ECONOMICS,以下简称“OSK-DMG”)预测印尼2010年4季度GDP较第三季度增加6个百分点,实际数据则是增加了6.9个百分点。
对此,OSK-DMG的剖析师以为,印尼经济快速增加的原因之一是出口额明显增长。
2009年年初,印尼政府推出了约63.1亿美元的经济刺激计划,旨在缓解全球金融危机对印尼出口贸易带来的影响。
近年来,印尼向中东主要目标国阿联酋、沙特、土耳其、埃及和伊朗的出口逐年俱增,出口产品主要为生棕榈油、橡胶等。
根据印尼中央统计局的数据,2010年印尼进出口总额达2913.4亿美元,同比增加36.6%;出口1577.3亿美元,同比增加35.4%。
自然资源是印尼十分重要的出口项目之一。
“打个比喻,如果哪一天印尼什么产业都没有了,靠出口自然资源还可以维系几十年。”某新加坡银行剖析师对《机构投资》表现。
二月下旬,国际评级机构惠誉国际(Fitch Rating)给予印尼的评级为BB+,对印尼未来经济的预期从“稳固”(stable)晋升为“积极”(positive)。
另一国际债券信用评级穆迪公司(Moody’s)近期也调高了印尼的本国货币和外币债券信用等级。
不过,对于印尼市场能否在2011年继续保持惊人的上扬势头,还有一些不肯定因素,例如可能涌现高通胀、海外资金撤出以及利率政策。
【“堵车”培养投资机遇?】
作为世界第11大城市,印尼首都雅加达一直遭受着严重的交通堵塞。
印尼交通运输协会负责人曾无奈地向外界描写雅加达的交通情形:市内车辆行驶平均时速为13.15公里,并且还在以每年1公里的速度降低。
对此,曾去印尼上市公司进行调研的上投摩根全球新兴市场QDII基金经理王邦祺记忆犹新:“晚上11点还在堵车。那个时候就连北京的交通也该畅通了。”
雅加达位于印尼的爪哇岛,该岛是印尼第四大岛屿,面积为12.6万平方米。也是世界上人口最多的岛屿,人口约1.3亿。
在高密度人口的冲击下,雅加达市区的公共交通和道路建设,长期以来力不从心。
对此,印尼政府曾多次尝试。
2004年,雅加达单轨铁路项目开工,后因融资和其他问题不幸中途夭折。
2005年到2006年间,印尼现任总统苏西洛构想了100多个大型基础设施建设项目,但是艰苦重重。
2008年,雅加达捷运公司成立,其对大规模快运系统产生的作用还未浮现出来。
苏西洛表现,要在2014年将印尼的经济增加率进步至7%。为了能达到这一目的,印尼政府从2009年开端,对全部基础交通系统进行改造。
2009年年初,印尼政府斟酌并规划了多达340亿美元的国家基础设施发展项目。这笔资金将在未来几年全体用于造路、搭桥以及修建发电站等。
今年,印尼政府提出树立“六大经济走廊”的假想。其中一项是:从2010年至2030年,对基建工程投入约9327亿美元资金,主要用于建设铁路、公路、港口、发电站、自来水工程以及衔接运输道路等。
在2011年至2014年的第一期建设阶段,共需约721亿美元的投资额度。
一系列的经济政策将再次带动印尼基础建设项目标全面展开,印尼本土公用事业类的上市企业会成为最直接的受益者。
“今年,我们主要把投资印尼市场的资金配置在公用事业板块。长期来看,这是一个比较稳健的做法。”王邦祺表现。
据了解,公用事业板块的市值约占印尼股市的3.77%。
【企业透明度遭质疑】
然而,在海外投资者对印尼的青睐与日俱增的同时,其进入印尼所遭受的种种障碍,亦如一帖清凉剂,让人保持苏醒。
“我们去印尼调研的时候,一般不期望从上市公司高层那里得到有用的信息。我们偏向于通过高低游企业或者竞争对手探听这个公司。”王邦祺告知《机构投资》。
究其原因,王邦祺表现,主要是因为印尼上市企业的治理很令人头痛,很多情形下根本没有透明度可言。
金融板块是个很典范的例子。
“印尼银行的最大股东都是政府,大部分决定都由政府说了算。政府要求一个银行去增援哪个省的基建项目,不须要任何理由。”
王邦祺表现,大部分情形下,很难弄懂银行的某个决策。“今年这个银行要放多少款、放款的速度,都由印尼政府决定。”
而在印尼雅加达综合指数的成分股中,金融股占领了很大一部分。
彭博数据显示,在成分股的前五大权重股中,三家为银行股。分离是印尼亚洲中央银行(PT Bank Central Asia Tbk)、印尼最大的国有银行曼迪利银行(PT Bank Mandiri Tbk)和印尼人民银行(PT Bank Rakyat Indonesia Persero Tbk)。
不过,并不是所有银行都由政府全权掌控。
比如,成分股之一的印尼金融银行(PT Bank Danamon Indonesia Tbk)由新加坡淡马锡控股公司(Temasek Holdings)参股。“它们会根据市场情形,发放诸如消费贷款,走的路和其他印尼银行不一样。”
另一方面,一些具有家族背景的印尼上市公司也不具备较高的透明度。
“虽然可以肯定他们不会胡乱经营公司,但是这些公司不缺钱,他们不太愿意其他资金进入,所以不愿把数据或者经营想法告知调研团队和有意向投资的机构。”
对此,王邦祺坦言:“印尼上市公司的透明度问题是很多调研团队遇到的最大障碍。”
此外,印尼企业的腐烂问题也可能是一个隐患。
在透明国际组织(Transparency International)2010年的清廉指数排名中,印尼在全体178个国家中位列110位。
而在2010年亚太最腐烂地区的调查中,印尼位列亚洲国家腐烂的首位。
对此,前述某新加坡银行的剖析师表现,如果一些长期形成的治理问题得不到解决,可能会侵蚀印尼上市公司的核心竞争力,未来对印尼的经济走势应当保持谨严的乐观。
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