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　　刘俊：我们现在马上进入下面一个论坛。

　　吴国俊：非常感激刘俊教授给我留了足够多的时间，下面我们就进入今天最后一个专题演讲，人民币的离岸市场。首先感激大家坚持到这么晚，我信任大家的决定还是非常理性的，因为我们有6位非常出色的专家来跟我们分享人民币离岸市场发展方面他们的一些看法。这些观点有来自于国际国内投行的专家，也有来自于香港的教授，也有来自英国和日本业界的领袖人物。我们下面就有请这些专家上台。

　　首先有请沈建光先生。沈建光先生是瑞穗证券亚洲有限公司的董事总经理、首席经济学家；第二位是宋敏先生，宋敏先生是香港大学教授、中国金融研究中心的主任；下一位是李迅雷先生，海通证券(600837,股吧)股份有限公司首席经济学家；下一位是杨平先生，长城证券副总经理；下一位是露口洋介先生，是日本信金中央金库高管；最后一位是Peter Mumford，是英国驻华使馆经济与财政政策一等秘书。

　　很有意思，我几天之前从美国赶过来，在机场上飞机之前，我到书店去逛了一圈，在书店我看到一本书，就在门口放着。大家必定会非常感兴致。这本书在中国大家都非常熟习，叫《货币战斗》，大家都知道在中国有一本叫《货币战斗》的书，后面还出了好几个后续的版本，这本书其实在专家学者眼里有的时候是不屑一顾的，但是在中国影响非常大。大家必定还记得，这本书里面讲到国际银内行的一些诡计，怎么操控国际的经济，把持国际的政治，最终它提出了一些建议，对于中国将来的发展，最重要的事情是必定不能很轻易地资本项目标开放，因为有了那个开放以后，很有可能这些国际资本和银内行来冲击中国的经济，冲击中国的资本市场，导致对中国经济最重大的损失。这是非常有意思的一个诡计论，这一本书并不是中国的货币战斗的英文版，而是一个美国人写的，很有意思，他的这本书的副题目叫“下一次全球危机的形成”。在这本书里面他讲了什么呢？非常有意思，第一页最上面。“2011年1月16日，中国共产党总书记胡锦涛先生说，现在的国际货币体系是历史的产物。”我信任大家听了这个话题以后，确定有一个感到，美国人是不是也在分布他们的诡计论，我在飞机上把这个书读了一遍，非常吸引人。他在书里面讲到的诡计论是什么呢？也就是中国通过人民币的离岸市场的发展，以及人民币国际化使用，诡计代替美元，使得人民币成为国际最主要的储备货币，以及主要的国际上使用的可兑换的货币。所以我今天感到非常容幸，我们有这样的机遇，讨论人民币离岸市场的时候成为诡计论的一部分。

　　我们从第二位开端，下面有请宋敏教授。

　　宋敏：谢谢主持人，谢谢各位嘉宾、来宾，大家下午好。我的演讲提纲主要是讲离岸市场，包含它的历史、发展，最后落脚点是在香港，作为人民币的离岸市场，它发展的一些问题。

　　简略的历史，基本上分几个阶段，大家知道现在一些主要的离岸市场，是欧洲的美元离岸市场、美国本身的离岸市场，包含了欧元、日元，在纽约也有一个离岸市场，近期有亚洲的离岸市场，包含东京、新加坡、香港的离岸市场的发展。整体来说我这里做一个简略的梳理，让大家看到离岸市场的发展有一些什么样的内在原因。各个市场发展有不同的原因，做一个简略的梳理。从美元来说，主要是因为二战以后美国政治和经济位置的进步，接近二战停止的时候有一个布雷顿森林协定，基本上奠定了美元作为世界储备货币的位置。在这个进程当中，我们看到有一些具体的计划它是推进了美元在欧洲市场的发展，大家可以看到这是一个重建欧洲的马歇尔计划，很多时候是用美元来流入欧洲的，因为当时美元已经作为世界储备货币的这样一个强势位置，使它自己对外支援计划可以用自己的本币来进行，这是一个很重大的推进。另外50年代朝鲜战斗爆发也是跟我们国家有关，中国的一些资产在美国被冻结，这个时候冷战就开端了，东欧和苏联会担忧他们在美国的美元资质会被冻结，所以大批地提取了美元，抽离了美国的本土调往欧洲。还有美国政府本身从50年代以后，它在金融在岸业务又有诸多的监管，比如我们看到的所谓的美国的Q法案，是对储蓄存款利率的限制。当然还有存款筹备金这样的限制，这样就进步了在岸市场美元资金的成本，这样也是一个美元流出美国在岸市场流向欧洲离岸市场的重大的原因。在这个进程当中为什么是伦敦呢？这里面当然伦敦是一个老牌的帝国，19世纪贸易发展它积聚了大批的经验，国际清理经验，实际上英国事一个很大的市场。这是第一阶段的离岸市场的发展。

　　第二阶段，新加坡借兖亚洲美元异军崛起，主要的起始点是美洲银行，它要在规避美国国内严厉的金融监管，它愿望在离岸做一些业务，它计划在亚太区设立离岸金融中心，这个时候新加坡政府抓住了机会，它通过监管和税收方面的政策致力推进美元在亚洲的离岸金融中心。所以它这里列举了一系列的政策，许可成立一个叫做亚洲货币单位，接收非新加坡居民的ACU的存款，所以在政府的推进下，新加坡在这个方面做得非常好。这里可以讲讲，当时香港没有抓住这个机遇，自动性方面缺少一点，被新加坡捷足先登了。这是第二个阶段。

　　第三阶段，80年代初到90年代末，美国和香港的离岸市场的加速发展。美国作为离岸市场是什么意思呢？实际上它也是有一个所谓的监管政策的变更，成立了一个国际银行的部署机构这是它许可美国本土在岸的银行吸收非居民的存款、贷款，这样的一个监管政策。这个离岸市场是指非美国居民它可以用美元，可以用其他货币在美国进行金融活动，这种东西都属于离岸市场的概念。所以从这个角度来说，上海也是具备这样一种可能性的，因为上海可以用非居民进行人民币的交易，这个就是离岸市场的概念。所以美国既是一个很大的在岸市场，同时也发展离岸市场，是一个混杂的市场。

　　最后一个阶段，2000年到现在，香港的离岸人民币市场，主要的原因就是因为大家都知道的香港和大陆的经济往来日益亲密，到了2004年的时候，香港的银行系统就开端勉励银行进行人民币的业务，到了2010年4月底，在香港的可经营人民币业务的认可机构已经达到了120家，这10年香港的离岸市场主要是以人民币为主的离岸市场得到了一个非常高度地发展。