开业不过数日，沪版OTC——上海股权托管交易中心（下称“上海股交中心”）便遇到了一个辣手的问题。

　　2月20日，对于券商能否以及如何参与沪版OTC的问题，上海股交中心向证监会相干部门做出详细汇报。

　　此前几天，就在上海股交中心开业之际，数家原定涌现在上海股交中心“推举机构会员”名单中的券商先后“销声匿迹”。

　　“这个问题很敏感，现在不便利回应，只能期待监管层的看法出来吧。”2月20日，一位刚刚从上海股交中心推举机构名单中“消逝”的券商代办股份转让业务部总经理对本报记者表现，愿望与地方OTC合作的意愿能实现。

　　一位资深场外市场人士则对本报记者指出，问题的敏感之处就在于，即便尚未推出，证监会欲推行的以券商为主导的柜台交易市场，与地方政府主导的OTC之间先天存在竞争关系，“监管层既然愿望以券商为先锋去各地树立柜台交易系统，自然不会轻易撒手其作为配角参与地方政府主导的OTC”。

　　此外，“地方OTC中推举人的角色，是不是属于证监会规定的券商业务领域还没有定论，在监管层没有明确这一点之前，我们暂时不会跟这些地方OTC接触”。某中型券商代办股份转让业务部总经理表现。

　　“目前，我们跟券商的合作关系是非常良好的，财务顾问是券商已有的业务，券商以财务顾问的情势参与上海股交中心，从理论上讲是没有问题的。”20日下午，上海股交中心总经理张云峰在向证监会汇报完毕后，在登机返沪之前接收本报记者采访时说。

　　券商角色存疑

　　2月12日，上海股交中心启动前3天，其官方网站公布的“推举机构会员”有12家，除了银行和投资公司等传统地方OTC推举机构以外，包含申银万国和国泰君安在内的2家上海本地大型券商同时涌现在内。

　　2月15日上海股交中心启动当天，其“推举机构会员”数量增至17家，此前以财务顾问情势推举企业挂牌的申银万国和国泰君安2家券商从名单当中消逝，同时，国信证券和金元证券进入这一名单。

　　但仅仅两天后，国信、金元均从这一名单中消逝，至此，上海股交中心推举机构会员已无券商。

　　这一不大不小的波涛引起了坊间的高度关注，关于券商未得证监会放行的说法一时风行。

　　对此，上海股交中心总经理张云峰表现：“券商是否能做、怎么做都要跟证监会汇报才干定，这也是我们这次来向证监会汇报沟通的内容之一。”

　　对于券商以财务顾问情势参与上海股交中心的业务，张云峰表现，从理论上讲是可行的。而对于券商以推举人身份参与地方OTC市场一事，张云峰则未予置评。

　　一位券商代办股份业务人士告知本报记者，对于这一业务，“监管层并没有明文制止，但也没有明确是否属于券商的业务范围，这次是一个厘清问题的契机”。

　　事实上，这并不只是上海OTC的为难，天津、重庆OTC亦复如是。

　　“天津OTC中没有券商，重庆OTC稍微有点不同，有10多家券商涌现在会员名单当中，不过这个会员名单并没有区分推举机构和中介机构。”某中型券商代办股份转让部总经理告知本报记者，重庆的这些券商会员，应当是以财务顾问的情势参与的。“最近，重庆股权交易中心也向我们发出了邀请，不过我们要等一等证监会的说法再看。”

　　“在场外市场，以新三板的主办券商和地方OTC的推举人为代表的中介机构，都相似于主板上市公司的保荐人，是各自市场当中最重要的中介机构。”北京宝盈律师事务所庚艳斌律师介绍，天津、上海、重庆三地的OTC制度规则都差不多，面临的瓶颈也十分相似。

　　“地方OTC核心的中介机构没有券商，就感到跟正规的证券市场沾不上边。”上述券商代办业务人士指出，“监管层为什么不让券商进去？根本原因在于定位不清。”

　　地方OTC定位争议

　　作为继天津、重庆之后的又一重量级区域OTC市场，上海股交中心成立之初，恰逢证监会提出树立全国统一监管下的柜台交易市场，其在场外市场当中的定位引人关注。

　　上海股交中心官方网站的材料显示，其将作为对接中关村代办股份转让系统（也即“新三板”）和交易所市场的地方服务平台。

　　“对接新三板，往证券市场靠拢、远离产权交易定位，意图就在这里。”一位资深场外市场人士表现，地方OTC实现这些目的的前提，首先是获得监管层的认可，“现在的情形是，监管层提出来由券商主导搞柜台交易系统，做市商等制度变革很有可能就是由柜台市场先行突破。既然得不到证监会的直接认可，非证监会嫡系的地方OTC首先收买券商就成为自然而然的选择了”。

　　事实上，在证监会的安排当中，场外市场各个层次的轮廓已经逐渐清楚。

　　1月5日，证监会主席郭树清召集多家券商座谈，就资本市场9个方面的重大议题听取了汇报，其中就包含场外市场建设。

　　本报记者独家获悉，2月上旬，上述会议的成果陆续出炉，其中，关于场外市场的可能建设思路，监管层的表述是：建议我国区域性场外市场的定位相似美国的OTCBB市场在美国证券市场的位置，新三板的定位则相似于 NASDAQ，地方政府创办的产权交易所相似于粉单市场（Pinksheet），这三者都实施做市商制度，共同组成我国多层次资本市场中的场外市场。

　　“我国的场外市场应当包含新三板、柜台交易市场、产权交易所市场，分离对应于美国纳斯达克、OTCBB和粉单市场。”西部证券代办股份转让业务部总经理程晓明表现，现在的矛盾必定程度上来自于定位不清。

　　根据证监会的假想，地方OTC应当对应于美国粉单市场，但是上海股交中心对接的目的，却是未来中国的纳斯达克——新三板。

　　有地方OTC的支撑者以为，单靠券商搞不起来柜台交易系统，“券商应当与各地方政府联手，参与各地方OTC平台，同时也避免反复建设”。

　　对此，程晓明以为，鉴于券商在中关村代办股份转让系统的6年经验，“搞柜台交易系统完整没有问题，至于反复建设，如果地方OTC严厉对应美国的粉单市场，券商柜台系统对应的是OTCBB，哪里有反复？”

　　无论假想如何，场外市场建设的一个现实情形是，面对地方政府主导的OTC快速推动的局势，证监系统另起炉灶搞柜台交易系统的时间已然紧急。